事件:公司公布2017年半年度報告,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5252.55億元,同比增長11.83%:實現(xiàn)歸母凈利潤180.38億元,同比增長12.04%;基
本每股收益0.57元,同比增長11.8%。
投資要點:
業(yè)績穩(wěn)健增長,基建.地產(chǎn)表現(xiàn)強勁。公司2017上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤5252.55、180.38億元,同比增長11.83%、
12.04%。業(yè)績高速增長主要源于公司新簽合同保持高速增長,在施工程項目順利推進,各主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長。分業(yè)務(wù)來看,公司
上半年房建、基建、地產(chǎn)、設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入3286.
11、970.36、926.92、32.19億元同比增長4.43%、33.00%、21.57%、1.00%,營收占比為61.83%、18.26%、17.44、1.00%房建業(yè)務(wù)
仍是公司業(yè)績的主要來源,基建和地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長主要動力。
毛利率上升提升凈利率水平,經(jīng)營性現(xiàn)金流有所惡化。2017上半年公司整體毛利率為10.41%,較去年同期增長0.17pct。營業(yè)稅金及
附加費率、期間費用率分別為1.24%、3.01%,分別較去年同期上升0.01、0.35pct。疊加以上因素影響公司2017上半年凈利率提升至
4.85%較去年同期上升0.28pct。
此外,公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況有所惡化,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-587.26億元,同比下降918.94%,主要系報告期內(nèi)拿地支出增
加及支付分供商款項增加,地產(chǎn)和房建業(yè)務(wù)分別較去年同期多流出556、64億元。
PPP+“一帶一路”驅(qū)動訂單增長,股權(quán)激勵增添發(fā)展動力。受益于國內(nèi)PPP及海外“一帶一路”,公司新簽合同總額實現(xiàn)快速增長。
2017上半年公司新簽合同11955億元,同比增長33.68%:其中,海外新簽合同額首次突破千億,達1166億元,同比增長80.5%。充足的訂單儲
備,為公司業(yè)績增長提供保障。同時,公司于2016年12月29日進行第二期激勵股票授予,授予股數(shù)占總股本的0.867%,較第一期激勵范圍
更廣,這有利于充分激發(fā)管理團隊和骨干員工的工作積極性,提高公司經(jīng)營效率,促進公司業(yè)績快速釋放和提升。
給予“推薦”評級。預(yù)計公司17—19年歸母凈利潤為338.87、383.68、431.09億元,對應(yīng)EPS為1.13、1.28、1.44,對應(yīng)PE分別為8
、7、6倍。
給予公司未來6-12個月12倍PE,對應(yīng)目標價12.11元,給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:PPP項目落地慢于預(yù)期,應(yīng)收賬款無法收回,房地產(chǎn)調(diào)控升級。
